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    半導體行業也需要充氣?工業氣體竟是黃金賽道

    半導體行業也需要充氣?工業氣體竟是黃金賽道

    作者:
    來源:
    發布時間:
    2021/08/04

    當寧王vs茅哥神仙打架,兩派投資者激烈爭論成長vs價值之時,工業氣體概念股悄然走出了一波行情。

    這的確是塊誘人的蛋糕。根據業內經驗數據,工業氣體行業增速,通常是全球GDP增速的2倍以上。如果不考慮疫情導致的異常值,全球工業氣體的年均增速,維持在8%以上問題不大。

    而受益于我國全球制造業引擎的地位,國內工業氣體行業有著更快的增速。相關數據顯示,我國工業氣體當前的市場規模超過1500億元,近十年來的復合增速超過15%。

    不過遺憾的是,全球工業氣體主要的市場份額,被海外廠商把持。林德氣體、法液空、空氣化工,這三家頭部廠商,占據了70%的市場份額。而這也意味著,我國需要大量進口各種工業氣體,比如我國大約95%的氦氣依賴進口。“卡脖子”一說,便是這么來的。

    工業氣體其實是一個寬泛的概念?;\統的認知對于投資沒有太大幫助,更為重要的,其實是把握工業氣體細分領域的投資機會。

    從題材的角度出發,工業氣體可被分為兩類:

    1. 大宗氣體。主要是常見的氮氣、氧氣、二氧化碳等,主要用于鋼鐵、石化等傳統行業。由于下游景氣度預期不高,大宗氣體并不是本文討論的重點;

    2. 特種氣體。包括氦、氖等稀有氣體,以及硅烷、砷烷、三氟化氮、離子注入氣體等,它們主要被用于半導體制造領域??ú弊又傅木褪翘胤N氣體。

    其實卡脖子的并不一定是某種聞所未聞的事物。比如第三代半導體氮化鎵由于不存在于自然界中,氮化鎵完全靠人工合成,是通過氨氣和氣態三甲基鎵,在高溫下反應而得到的。合成中用到的氨氣,需要極高的純度,而除雜工藝是有技術門檻的。

    合成氮化鎵所用到的高純氨氣,還是只特種氣體中的一個,這意味著特種氣體很難有鋰電那樣的大單品。所以,特種氣體的行情,個股>賽道,盡量去把握個股的投資機會。

    按照需求先行的思路,服務于半導體的特種氣體,無疑是更有機會的。畢竟下游半導體制造行業,一邊不停漲價,一邊訂單接到手軟。盡管估值已經升天,但是基本面的景氣是確定無疑的。

    在高度景氣的賽道上,耗材是很好的投資邏輯。而特種氣體跟光刻膠一樣,都屬于耗材邏輯。除此之外,特種氣體行業的護城河,還表現在以下2個方面:

    1. 技術壁壘。芯片制造對于氣體純度有著極為苛刻的要求,標準通常在5N級(99.999%)以上。另外,儲運氣體的鋼瓶也不簡單,不僅要有極好的密封性防止泄露,而且還不能造成氣體的污染,這種鋼瓶的內壁通常要進行特殊處理。技術壁壘同時也意味著更高的產品附加值,體現在財報上,便是更高的毛利率;

    2. 客戶壁壘。在芯片制造過程中,氣體純度哪怕是出了一丁點偏差,就有可能導致整批產品報廢。因此,臺積電(TSM)中芯國際(688981)等晶圓代工廠,一旦選定了特種氣體供應商,就不會輕易更換。

    不可否認,國內特種氣體的國產替代進程剛起步。對于特種氣體業務的爆發,暫時還不能太著急。根據科創板上市的某業內龍頭公告的調研活動信息,公司雖然已經通過了多個重要客戶的認證,但通過認證≠產生訂單。而且,觀察頭部公司的財報也會發現,除了特種氣體之外,大宗氣體也會在營收中占不小的份額。缺乏純正題材的現狀,也從側面反映出我國特種氣體還處在市場培育階段。

    不過好在當下正是難得的發展窗口期。其中的原因,除了下游晶圓廠擴張產能拉動需求之外,更重要的是供應鏈安全層面的考慮。

    卡脖子的焦慮,說到底就是兩個字——斷供。而要規避斷供風險,就不能依賴單一供應商,不把雞蛋放在同一個籃子里。所以,晶圓廠對供應商的心態是,產品成熟的先用著,有待精進的先養著,說不定養著養著,還就真養出一個成功上位的供應商。

    用發展的眼光來看,現在紅得發紫的寧王,當年也有一段艱難的國產化歲月。炒股就是炒合理預期。從這個角度講,特種氣體類似于三年前的鋰電。然而,不是每家動力電池廠商都是寧王,特種氣體也一樣,選股很關鍵。

    特種氣體行業的選股標準,其實并不復雜。一是看特種氣體在公司營收中的占比,這方面自然是占比越高越好,畢竟特種氣體有著更高的毛利率。二是看下游客戶認證的情況,因為對于特種氣體廠商而言,成為頭部晶圓代工廠的供應商,這本身就是一張金字名片。

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